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有色金屬:經濟新常態下加速出清 基本金屬先破而后立

2017-08-14 點擊數:1029
今年以來工業庫存大幅增長,7月份產成品庫存累計同比增速上升至14.6%,剔除通脹因素后的庫存指數則回升至16.2%,逼近歷史高位。工業增加值累計同比增速呈臺階式下移,但是庫存卻出現幾乎爆發式增長。以目前經濟與政策面來看,未來6個月傳統產業去庫存的壓力加大。

報告要點:

2019欧美girls另类   美元指數及美聯儲加息因素繼續掣肘商品價格。

  四季度美元指數將震蕩上行至前期高位88附近。上行動能來自于美國經濟復蘇的支撐,以及歐洲、日本糟糕經濟形態下所繼續實施的量寬政策。隨美元加息時點的逼近,美元3及5年期互換利率在二季度呈現緩升,反映出市場對未來美元基準利率的判斷,流動性預期收緊。目前商品市場正處于一個“美國經濟復蘇但并非強勢復蘇,美元反彈但并非強勢反彈”的過渡階段。雖然美元指數與商品價格的走勢有所弱化,但美元利率上行預期所引發的資金出逃,仍將會壓制商品等風險類資產的投資。

  從經濟“脈沖式改善”到“經濟新常態”。

  自11年下半年以來,經濟一直處于“脈沖式改善”導致工業企業去庫存遲遲不能完成,市場及產業對政府“托底”政策的依賴,使得中周期去產能更為拖沓。但是,在經濟新常態下,就業尚好,政府正在嘗試避免大規模強刺激,防止犧牲長期改革換取短期經濟增長。管理層容忍經濟“次高”增速,意味著傳統“重化工業時代”的結束。管理層將在可控范圍內,運用市場力量打破傳統周期產業運營模式,加速產業整合。

  今年以來工業庫存大幅增長,7月份產成品庫存累計同比增速上升至14.6%,剔除通脹因素后的庫存指數則回升至16.2%,逼近歷史高位。工業增加值累計同比增速呈臺階式下移,但是庫存卻出現幾乎爆發式增長。以目前經濟與政策面來看,未來6個月傳統產業去庫存的壓力加大。

  四季度需求較弱,供給短缺難支撐工業金屬反彈。

  國內處于經濟增速換檔期,經濟新常態下期待全面放松并不現實,四季度經濟增速很可能繼續回落,產業面臨去庫存壓力,短期需求很難顯著改善。在中國經濟換檔期與美國貨幣政策的調整期,商品價格波動性加大,我們認為工業金屬價格隨經濟出清而震蕩下行的概率較大。二、三季度各品種可能面臨的短期供給短缺,已經較為充分的反應在商品價格中。四季度,供給短缺的沖擊減弱,很難支撐價格反彈。

  我們對金價判斷短期看平,中期寬幅震蕩。盡管黃金面臨美元指數強勢反彈與全球通脹疲弱的利空因素,但是我們認為1200美元/盎司是黃金的一個關鍵的震蕩中樞。在此價格下方,很可能激發亞洲潛在需求的回升,進而推動價格反彈。另外,地緣政治的常態化仍將會促發黃金價格的短期波動。

  四季度策略:先破而后立。

  上半年有色行業的估值修復機遇來自于供給收縮創造的交易機會。從目前來看,四季度政策面和供需面并不支撐這個邏輯。有色股整體上已完成階段性反彈,細分行業輪動漸進尾聲。中國經濟如果能在未來幾個季度完成“深蹲起跳”,允許市場化的經濟出清。對于有色產業而言,短暫陣痛去除產業沉疴,加速產業整合并非壞事。

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